評級機構(gòu)：東莞證券 分析師：俞春燕

　　公司是低壓電器行業(yè)龍頭。公司主營低壓電器,連續(xù)7年在低壓電器行業(yè)排名第一,市場份額約占國內(nèi)市場的12%。公司股權(quán)分散,股權(quán)激烈充分,努力打造成為“世界一流的低壓電器全面解決方案提供商”。

　　行業(yè)量大面廣,競爭充分。低壓電器產(chǎn)品量大面廣,用途廣泛分布國民經(jīng)濟眾多領域,市場容量較大,具有較弱的周期性。我們預計10年低壓電器行業(yè)總產(chǎn)值在500億元左右。預計“十二五”期間GDP保持8%左右的增速,低壓電器行業(yè)可以保持10%左右的增速。海外市場容量約500億美元。

　　積極布局中高端產(chǎn)品和海外業(yè)務。募投項目諾雅克主攻中高端,目前處于渠道和品牌的建立過程中,短期難以大幅貢獻業(yè)績。海外戰(zhàn)略開始實施,09年下半年將原有的銷售中心與國際貿(mào)易部整合成立包全球六大洲區(qū)銷售部,將海外業(yè)務通過市場區(qū)域的具體劃分提升到前所未有的戰(zhàn)略高度,為全面推進公司的國際化戰(zhàn)略奠定了基礎。海外銷售人員由30人提升到100多人,今后將增至200人。預計海外業(yè)務增速將高于國內(nèi)業(yè)務。

　　光伏逆變器雄心勃勃。公司09年投資1億成立全資子公司上海正泰電源系統(tǒng)有限公司研制、 銷售光伏逆變器產(chǎn)品公司吸收了美國泰科電子電源公司的研究團隊,已經(jīng)取得國內(nèi)和歐盟的認證。10年上半年目前已經(jīng)實現(xiàn)銷售收入1000萬左右。光伏逆變器將成為公司發(fā)展最快的業(yè)務。

　　或有催化劑一:超募資金使用。公司有10.5億的超募資金,預計將用于收購與公司主業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。

　　或有催化劑二:集團資產(chǎn)整合。09年集團收入超過100億,旗下?lián)碛懈邏涸O備、儀器儀表、光伏等資產(chǎn)。未來集團有進行資產(chǎn)整合的可能性。

　　短期估值合理,長期看好公司發(fā)展。我們預計10-12年EPS分別為0.71元/0.84元/1.08元,目前股價對應10-12年pe分別為30x/26x/20x,目前公司估值較為合理。我們預計十二五的后幾年隨著諾雅克項目的逐步達產(chǎn)公司增長將快于前面幾年。我們建議如果估值回落到11年pe達到20x的時候配置正泰電器,長期持有。