來源：網(wǎng)絡(luò) 2012-07-12 關(guān)鍵詞：自動(dòng)化 節(jié)能減排 能源管理　　編者按：國(guó)務(wù)院多措并舉加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)務(wù)院總理溫家寶11日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署深化流通體制改革加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展，討論通過《節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃》?！兑?guī)劃》提出了節(jié)能改造、節(jié)能產(chǎn)品惠民、合同能源管理推廣、節(jié)能技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范、城鎮(zhèn)生活污水處理設(shè)施建設(shè)、重點(diǎn)流域水污染防治、脫硫脫硝、規(guī)?；笄蒺B(yǎng)殖污染防治、循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范推廣、節(jié)能減排能力建設(shè)等十大重點(diǎn)工程和保障措施。金融界熱股頻道精選出11只相關(guān)概念股后市有望受益，請(qǐng)廣大投資者參考!　　榮信股份(002123)：調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)-電力電子龍頭，節(jié)能減排先鋒，新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富　　榮信股份 002123電力設(shè)備行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：山西證券(002500)　　下半年訂單增速提速，明年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鼗?0%的水平。公司上半年訂單增速約10%左右，低于市場(chǎng)預(yù)期，這也是造成公司今年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的重要原因之一。三、四季度公司訂單增長(zhǎng)較快，我們預(yù)計(jì)全年公司訂單增速重回30%的水平，而今年的訂單增長(zhǎng)將保證公司明年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)?！　‰娔苜|(zhì)量管理仍有望維持穩(wěn)定增速。公司電能質(zhì)量管理的主要產(chǎn)品為SVC，SVG，目前SVG市場(chǎng)增速快于SVC，尤其是在小容量領(lǐng)域，SVG對(duì)SVC的替代明顯，而單位容量?jī)r(jià)格高出30%，使得無功補(bǔ)償領(lǐng)域的總體容量增大，部分彌補(bǔ)了量的增速降低的影響。此外，公司SVG在電網(wǎng)的訂單增長(zhǎng)也較快以及海外市場(chǎng)的拓展，也將提升公司在該領(lǐng)域的增速。受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)增速將有所降低，但仍能維持在15%-20%之間的高增長(zhǎng)?！　∥鳉鈻|輸明年有望獲得合同，長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。公司是西氣東輸壓氣站電機(jī)驅(qū)動(dòng)變頻系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化攻關(guān)的2家入圍企業(yè)之一，明年有望獲得3-4個(gè)定單，單套按照2000萬計(jì)算，預(yù)計(jì)合同在6000-8000萬左右，是高壓變頻器的核心增長(zhǎng)點(diǎn)之一。西氣東輸屬于我國(guó)長(zhǎng)期規(guī)劃，隨著公司產(chǎn)品的成熟公司的市場(chǎng)份額逐步提高，該部分的貢獻(xiàn)量進(jìn)一步提升。此外，公司儲(chǔ)備LNG液化用更高容量的變頻器，LNG應(yīng)用56000KV的，高于西氣東輸?shù)?5000KV，技術(shù)難度更高，未來也有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。LNG的市場(chǎng)空間廣大，如果能夠?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代，未來該部分也將成為公司的核心盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)?！　〈a(bǔ)成立合資公司，明年有望再次貢獻(xiàn)合同，重燃市場(chǎng)對(duì)該業(yè)務(wù)的信心：串補(bǔ)在特高壓交流、500KV交流輸變電工程方面都具有廣闊的市場(chǎng)空間，每條500KV線路的串補(bǔ)設(shè)備投資都在1個(gè)億以上。榮信股份和西門子組成聯(lián)合體為云南電網(wǎng)500kV德宏至博尚至墨江雙回線串補(bǔ)工程提供了串補(bǔ)成套設(shè)備，合同金額1.44億元，去年已經(jīng)完成了收入確認(rèn)。　　目前榮信股份跟西門子成立合資公司，西門子將串補(bǔ)業(yè)務(wù)都放入這個(gè)公司來做，未來在海外市場(chǎng)及南網(wǎng)都有很好的市場(chǎng)前景，明年有望再次為公司貢獻(xiàn)合同，將重燃市場(chǎng)對(duì)公司該業(yè)務(wù)的信心。　　公司推進(jìn)礦井安全自動(dòng)化與節(jié)能整體解決方案，大力發(fā)展煤礦市場(chǎng)。　　公司推進(jìn)礦井安全自動(dòng)化與節(jié)能整體解決方案，包括礦井上及礦井下全系列業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括 SVG、SVC、高壓變頻、防暴變頻器、防暴 SVG、防暴軟啟動(dòng)、智能瓦斯(MBAZ) 。以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)短期無法改變，我國(guó)大型煤礦開采成為趨勢(shì)，煤礦安全日趨受到重視，公司推出的整體解決方案有望更大程度的占領(lǐng)煤炭領(lǐng)域的市場(chǎng)。該部分今年收入在6000-7000 萬左右，我們預(yù)計(jì)明年有望達(dá)到 1.5 億左右，彌補(bǔ)其他行業(yè)增速的下滑?！　≥p型直流輸電值得看好：2011 年4 月，由公司完全自主研制的國(guó)內(nèi)首條商運(yùn)輕型直流輸電系統(tǒng)在中海石油文昌油田群投運(yùn)成功，公司是國(guó)內(nèi)僅有的兩家有輕型直流輸電工程履歷的企業(yè)之一，輕型直流未來將廣泛用于海上風(fēng)電輸出、石油鉆井平臺(tái)改造、孤島供電、城市輸電等領(lǐng)域，除了石油鉆井平臺(tái)改造、孤島供電等領(lǐng)域外，公司有望獲得城市輕型直流輸電試點(diǎn)項(xiàng)目。　　有望受益 "人造太陽" 巨大工程。 國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)反應(yīng)堆 (ITER) ，是目前規(guī)模最大的國(guó)際科技合作項(xiàng)目，由中國(guó)、歐盟、美國(guó)、日本等 7方參與，共涉及 33 個(gè)國(guó)家，選址在法國(guó)南部的城市卡達(dá)拉舍(Cadarache)。　　2008 年開始，ITER 計(jì)劃進(jìn)入正式實(shí)施階段，在今后漫長(zhǎng)的 35 年里，這個(gè)被俗稱為"人造太陽"的實(shí)驗(yàn)將耗資 100 億歐元以上。中國(guó)需要承擔(dān)ITER 即"人造太陽"總工程量的 9%，涉及到超導(dǎo)、電源、包層、遙控技術(shù)和加料系統(tǒng)五大領(lǐng)域。其中，無功補(bǔ)償及脈沖電源正是公司的目標(biāo)，公司早于 2007年底就正式成立了 ITER項(xiàng)目部， 并與曾經(jīng)為 ITER項(xiàng)目組織制作過整流器樣機(jī)、擁有眾多的產(chǎn)品和專家的意大利安薩爾多公司開展了全面的合作，明年有望獲得訂單?！　」夥孀兤骺春瞄L(zhǎng)期發(fā)展。今年受到國(guó)際環(huán)境的影響，訂單低于預(yù)期。目前多晶硅價(jià)格持續(xù)走低，組件及電池環(huán)節(jié)價(jià)格也在逐步走低，光伏發(fā)電的成本持續(xù)降低，目前在國(guó)內(nèi)某些地區(qū)已經(jīng)有望實(shí)現(xiàn)與商業(yè)用電平價(jià)上網(wǎng)，各方建設(shè)光伏發(fā)電的動(dòng)力逐步增強(qiáng)，長(zhǎng)期看光伏逆變器的前景十分廣闊，長(zhǎng)期看好公司該產(chǎn)品，有望成為公司核心產(chǎn)品之一?！　⌒庐a(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，支持長(zhǎng)期增長(zhǎng)。公司儲(chǔ)備的新產(chǎn)品包括故障限流器 FCL、儲(chǔ)能逆變器、固態(tài)開關(guān)、風(fēng)電變流器，多數(shù)屬于進(jìn)口替代產(chǎn)品，其中部分已經(jīng)進(jìn)入到了產(chǎn)業(yè)化階段，市場(chǎng)容量均較大，未來陸續(xù)成為公司的盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)，分別有望做到 3-5 億規(guī)模。公司中期的收入目標(biāo)是 50億，考慮到公司新產(chǎn)品儲(chǔ)備較多，公司有望實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，公司長(zhǎng)期高增長(zhǎng)可期?！　『暧^經(jīng)濟(jì)增速下行對(duì)公司有一定影響，但影響較弱。公司目前貢獻(xiàn)利潤(rùn)的核心產(chǎn)品主要是 SVC/SVG、高壓變頻、余熱余壓。高壓變頻及余熱余壓屬于節(jié)能減排領(lǐng)域，占公司收入的 50%左右，節(jié)能減排"十二五"期間政府支持力度較大，政府給予節(jié)能補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠，而其投資回收期較短，企業(yè)改造動(dòng)力較強(qiáng)，而目前存量改造空間較大，其增速受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響較弱。SVG/SVC 主要為新建，但也存在一部分存量技改，可能受到一定的影響，公司海外市場(chǎng)拓展力度較大，將彌補(bǔ)一定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速的下滑。此外，公司新領(lǐng)域在明年可能有望取得較大突破，如輕型直流輸電、串聯(lián)補(bǔ)償?shù)犬a(chǎn)品。綜合來看宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)公司業(yè)績(jī)總體影響有限，公司具備一定的防御性?！　∮A(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2011-2012 年每股收益分別為0.66、0.91元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為 27、20 倍，在電力電子行業(yè)估值處于較低水平，考慮到公司是電力電子龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，目前儲(chǔ)備和正在研發(fā)的新產(chǎn)品很多，支持公司長(zhǎng)期高增速，我們給予"增持"的投資評(píng)級(jí)。　　投資風(fēng)險(xiǎn)。公司下游客戶多為冶金、電力、采掘、石油石化、水泥等重工業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)影響較大，宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣可能會(huì)影響其采購意愿;公司目前很多新產(chǎn)品尚在產(chǎn)業(yè)化初期，未來市場(chǎng)拓展情況仍需進(jìn)一步觀察?！　|方電子 000682計(jì)算機(jī)行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：英大證券　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2011-2013年公司的EPS分別為0.04元、0.08元、0.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為127.14倍、60.48倍、44.70倍，給予公司"增持"評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示。1、匯率波動(dòng)影響公司海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn);2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)收緊的風(fēng)險(xiǎn)。　　龍?jiān)醇夹g(shù) 300105 電力設(shè)備行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 報(bào)告摘要：　　2011年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)65.91%。 公司公告2011年業(yè)績(jī)快報(bào)，2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.84億元，同比增長(zhǎng)81.34%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.94億元，同比增長(zhǎng)90.44%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.74億元，同比增長(zhǎng)65.91%，全面攤薄后的每股收益為1.10元，基本符合預(yù)期。　　一季度低氮燃燒器訂單仍有望超預(yù)期。 公司收入的大幅增長(zhǎng)，主要來自于低氮燃燒產(chǎn)品和鍋爐余熱利用項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)火電脫硝市場(chǎng)將在2012年、2013年快速啟動(dòng)，在脫硝電價(jià)為0.008元/千瓦時(shí)的背景下，具有明顯經(jīng)濟(jì)效益的低氮燃燒器將得到普遍應(yīng)用?；痣娒撓醯氖袌?chǎng)空間主要來自于存量機(jī)組的改造，預(yù)計(jì)在一季度火電廠常規(guī)檢修期，大量機(jī)組會(huì)陸續(xù)開始低氮燃燒器的改造。公司一季度低氮燃燒器訂單有望超預(yù)期增長(zhǎng)?！　〈送?，公司于2011年新簽余熱回收利用項(xiàng)目進(jìn)展順利，并陸續(xù)在2011年四季度開始結(jié)算。在母公司的支持下，公司余熱回收利用項(xiàng)目，有望繼續(xù)得到推廣?！　【S持"增持-A"評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)2011年-2013年的每股收益分別為1.10元、1.86元、2.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為40.8倍、24.1倍、16.2倍。受益于火電脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)公司未來兩年將保持快速增長(zhǎng)，維持公司"增持-A"評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：余熱回收利用項(xiàng)目的毛利率較等離子體點(diǎn)火設(shè)備、低氮燃燒產(chǎn)品低，若余熱回收利用項(xiàng)目占比較大，公司整體毛利率可能下降。　　海陸重工 002255機(jī)械行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券　　近日我們調(diào)研了海陸重工(002255)，了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有關(guān)情況?！　《⒎治雠c判斷。　　余熱鍋爐穩(wěn)健增長(zhǎng)，受益十二五工業(yè)節(jié)能規(guī)劃?！　∮酂徨仩t屬于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，受政策和下游需求相關(guān)。"十一五"期間，我國(guó)單位工業(yè)增加值能耗累計(jì)下降26%，但工業(yè)能耗占全社會(huì)整體能耗的比重，由2005年的70.9%左右上升到2010年的73%左右，預(yù)計(jì)"十二五"期間單位工業(yè)增加值能耗要比2010年降低21%左右。未來工業(yè)節(jié)能減排將執(zhí)行更加嚴(yán)格，作為解決高耗能企業(yè)余熱鍋爐未來將會(huì)穩(wěn)健增長(zhǎng)?！　」惧仩t方面今年新增訂單大概6個(gè)億，有色冶煉余熱鍋這兩年占比較高，能夠占到總訂單50%-60%，預(yù)計(jì)十二五市場(chǎng)規(guī)模為35億，公司有望每年6億訂單。干熄焦余熱鍋爐預(yù)計(jì)十二五市場(chǎng)規(guī)模為24億，公司有望年2億訂單。工業(yè)鍋爐屬于非標(biāo)產(chǎn)品，故其毛利率相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化電站鍋爐較高。公司余熱鍋爐毛利率近幾年相對(duì)穩(wěn)定在24-26%之間，預(yù)期未來毛利率保持穩(wěn)定。　　壓力容器產(chǎn)能釋放，借煤化工東風(fēng)快速增長(zhǎng)?！　‘?dāng)前企業(yè)和地方政府掀起了新一輪的煤化工投資熱潮，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，"十二五"期間各省規(guī)劃投資總額將超過2萬億元。壓力容器占整體投資10%左右，按照2萬億來測(cè)算，整個(gè)壓力容器市場(chǎng)份額十二五期間為2000億。公司09年通過增發(fā)大幅度擴(kuò)產(chǎn)煤化工容器產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年年底可達(dá)產(chǎn)，明年能夠釋放50%產(chǎn)能，后年可以釋放100%，預(yù)計(jì)明年壓力容器收入為8億?！　GCC方面公司目前與美國(guó)KBR公司進(jìn)行合作，合同金額大概為1.1億左右，主要應(yīng)用于國(guó)家"863計(jì)劃"的東莞發(fā)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)明年收入將會(huì)得到確認(rèn)。　　期待自主研發(fā)核電設(shè)備。　　核電發(fā)展未來發(fā)展將以引進(jìn)的西屋的AP1000三代核電技術(shù)將成為主流，以及CAP1400自主化的研發(fā)將在未來逐步推進(jìn)。公司核電吊籃是上海第一機(jī)床的唯一配套商，屬于來料加工，加工費(fèi)用一套380萬，明年隨著產(chǎn)能擴(kuò)一倍的話，明年可以做到十幾個(gè)。目前公司手頭還有基于AP1000技術(shù)自主研發(fā)高溫堆芯，預(yù)計(jì)每套加工費(fèi)900萬左右。公司自主研發(fā)安注箱(承壓容器)，前期中標(biāo)8套共4000萬，安注箱用于對(duì)核反應(yīng)堆堆芯進(jìn)行充分冷卻，是一回路安全系統(tǒng)的一個(gè)重要組成部分。未來隨著核電審批重啟，核電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化將加速進(jìn)行，公司將受益。　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議?！　」緸楣I(yè)用余熱鍋爐龍頭，余熱鍋爐未來業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，壓力容器和核電設(shè)備業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張將成為公司未來盈利高速增長(zhǎng)的保證。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為1.17元、1.58元和1.88元，維持"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)?！　∷?、風(fēng)險(xiǎn)提示：余熱鍋爐下游需求低迷，寧煤中標(biāo)未及預(yù)期?！　∪A光股份 600475機(jī)械行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)　　結(jié)論與建議：　　公司為國(guó)家520家重點(diǎn)企業(yè)之一，是我國(guó)循環(huán)流化床鍋爐和燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐(HRSG)、垃圾焚燒鍋爐等特種鍋爐的專業(yè)制造公司。目前以循環(huán)流化床鍋爐為著眼點(diǎn)、特種鍋爐為引擎，并介入脫硝催化劑生產(chǎn)，深耕環(huán)保藍(lán)海，奠定長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。　　預(yù)計(jì)公司2011-2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.50、45.65、55.76億元，分別同比增長(zhǎng)18.8%、21.7%、22.1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.62、2.12、2.81億元，分別同比增長(zhǎng)14.2%、30.7%、32.6%;EPS0.63、0.83、1.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011、2012、2013年動(dòng)態(tài)PE28X、22X、16X，在行業(yè)景氣度高企背景下，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入加速時(shí)期，給予"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24.90元(對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E30X)?！　【胖揠姎?300040電力設(shè)備行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資　　2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.91億元，同比增長(zhǎng)41.32%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2721.53萬元，同比增長(zhǎng)6.05%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2585.67萬元，同比下降12.7%;基本每股收益0.19元/股?！　‘a(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率下降幅度較大。公司產(chǎn)品主要分為三大類：第一類為高壓電機(jī)調(diào)速產(chǎn)品，主要包括高壓變頻器、高壓軟起動(dòng)器等;第二類為直流電源產(chǎn)品，主要包括高頻開關(guān)直流電源、各類電力電子功率模塊等;第三類為電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品，主要包括高低壓開關(guān)柜、旁路柜等。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)至23.6%。公司各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率基本維持穩(wěn)定，高毛利率的傳統(tǒng)高壓變頻業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯，毛利率稍低的直流電源系統(tǒng)報(bào)告期內(nèi)發(fā)展良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低毛利產(chǎn)品傾斜使綜合毛利率下降?！　I(yíng)業(yè)外收入減少。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)外收入為423萬元，同比降低52.76%，主要因?yàn)榍叭径鹊能浖a(chǎn)品增值稅返還政策尚末確定，導(dǎo)致軟件產(chǎn)品增值稅應(yīng)返而未返?！　「邏鹤冾l器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯。高壓變頻器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈之時(shí)，公司采取的策略是選擇性投標(biāo)，毛利率穩(wěn)定的同時(shí)，公司的市場(chǎng)份額下滑較多，收入增長(zhǎng)基本停滯?！　★L(fēng)電變流器等待測(cè)試。公司公司直驅(qū)和雙饋?zhàn)兞髌鲗?shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)，掛網(wǎng)試運(yùn)行良好。公司風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期，主要由于今年由于風(fēng)場(chǎng)屢次發(fā)生脫網(wǎng)事故，國(guó)家能源局對(duì)并網(wǎng)機(jī)組提出了更嚴(yán)格的低壓穿越要求，低電壓穿越測(cè)試需要專門的電壓跌落產(chǎn)生設(shè)備在風(fēng)電場(chǎng)進(jìn)行整機(jī)測(cè)試，目前國(guó)內(nèi)只有電科院(300215)具有測(cè)試設(shè)備與資質(zhì)，公司正在排隊(duì)等待測(cè)試?！　∮A(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.59元，按10月19日股票收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38倍、30倍、21倍，維持其"增持"的投資評(píng)級(jí)?！　『峡底冾l 300048電力設(shè)備行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：中信證券(600030)　　產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴(kuò)張，目標(biāo)電力電子王者?；仡櫲螂姎饩揞^發(fā)展史和電力電子板塊諸多牛股的成長(zhǎng)歷程，核心的兩要素是：1、身處高壁壘高成氏行業(yè)，做專做精，建立核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、具備優(yōu)秀的外延式擴(kuò)張能力，結(jié)合自身戰(zhàn)略培育新產(chǎn)品或兼并收購，發(fā)展成為具有綜合解決方案的產(chǎn)品服務(wù)提供商。我們認(rèn)為合康具備優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品線拓展?jié)摿?，期待公司從單一高壓變頻器廠商躍升為綜合性電力電子及電機(jī)變頻解決方案提供商，認(rèn)為其業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性可比肩2007年時(shí)的榮信股份，未來3-5年將保持30-50%的復(fù)合增速。　　高壓變頻行業(yè)洗牌已收官，節(jié)能減排和EMC拉動(dòng)行業(yè)回歸有序快速增長(zhǎng)。　　通用高壓變頻器價(jià)格在11年持續(xù)走穩(wěn)，參與招標(biāo)的企業(yè)數(shù)量明顯減少(從7-8家到3-4家)，市場(chǎng)集中度明顯提高，產(chǎn)品毛利率回歸至35%的制造業(yè)中等水平，反映了經(jīng)歷2009-10年殘酷價(jià)格廝殺后，高壓變頻行業(yè)洗牌已進(jìn)入尾聲;我們認(rèn)為在"十二五"期間節(jié)能減排政策和合同能源管理市場(chǎng)機(jī)制雙重推動(dòng)下，行業(yè)需求將保持3-5年20%-30%的整體增速?！　「咝阅茏冾l器推進(jìn)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司獨(dú)家產(chǎn)品同步提升機(jī)是高壓變頻典型的高端應(yīng)用，彰顯公司強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，產(chǎn)品毛利高達(dá)60%似上?！　〗诠竟嫱教嵘龣C(jī)通過中國(guó)煤機(jī)協(xié)會(huì)鑒定將會(huì)成為產(chǎn)品推廣的另一個(gè)里程碑，公司延遲訂單的確認(rèn)和新接訂單重啟，未來將帶來收入毛利雙提升。　　中低壓變頻市場(chǎng)開拓駛?cè)胄碌乃{(lán)海。公司募投項(xiàng)目中低壓變頻和防爆變頻器在武漢具有地利優(yōu)勢(shì)，而公司先期積累的客戶資源將給公司帶來人和優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司中低壓變頻"交叉客戶、營(yíng)銷渠道、專機(jī)和高端市場(chǎng)"三步走的戰(zhàn)略體現(xiàn)管理層清晰的思路，未來有望進(jìn)入行業(yè)內(nèi)資前三，預(yù)計(jì)2011年下半年可實(shí)現(xiàn)3000萬銷售收入，2012/13年將大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?！　★L(fēng)險(xiǎn)因素：同步提升機(jī)在手訂單確認(rèn)和新接訂單速度存在不確定性?！　∮A(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2011/12/13年EPS分別為0.56/0.87/1.23元，對(duì)應(yīng)2011/12/13年P(guān)E 28/18/13倍，當(dāng)前價(jià)16，20元。我們看好公司高壓變頻業(yè)務(wù)通過擴(kuò)大市場(chǎng)份額和產(chǎn)品線延伸，超越行業(yè)增速;　　同時(shí)通過中低壓市場(chǎng)和高性能產(chǎn)品的橫向擴(kuò)張?jiān)谖磥?-5年保持30-50%的高增長(zhǎng)，參考同類公司估值水平，認(rèn)為給予2012年30倍PE較為合理，長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)26.10元，維持"買入"評(píng)級(jí)?！　≈枪怆姎猓簶I(yè)績(jī)?cè)鏊僮哌^低谷 給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)　　智光電氣 002169電力設(shè)備行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議　　我們預(yù)計(jì)2011年、2012年、2013年每股收益分別為0.15元、0.19元和0.26元。目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的2011年、2012年及2013年的PE分別為43.9倍、34.6倍以及25.3倍。相對(duì)于行業(yè)其它公司的股價(jià)，其價(jià)值處于合理區(qū)間，給予"審慎推薦"評(píng)級(jí)?！　√┖揽萍?600590電力設(shè)備行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券　　事件：　　最近，我們調(diào)研了泰豪科技，與公司管理層就經(jīng)營(yíng)狀況以及行業(yè)發(fā)展等相關(guān)問題進(jìn)行了交流，將調(diào)研主要內(nèi)容整理如下：　　調(diào)研要點(diǎn)：　　1、存量業(yè)務(wù)2011年貢獻(xiàn)EPS為0.20元左右　　公司存量業(yè)務(wù)包括智能建筑、電機(jī)及電源和裝備信息三大塊。其中，智能建筑是收入和毛利的最大組成部分，比例均接近60%?！　?010年，以存量業(yè)務(wù)為核心的公司利潤(rùn)為5422萬，按照增發(fā)后的總股本50033萬股折算，EPS為0.11元。如果扣除對(duì)南昌ABB的擔(dān)保支出，對(duì)應(yīng)的EPS為0.14元?！　拇媪繕I(yè)務(wù)的總體發(fā)展態(tài)勢(shì)看，2011年仍呈現(xiàn)穩(wěn)健特征?？紤]到盈利水平的高彈性特征，預(yù)計(jì)2011年存在一定的增長(zhǎng)空間，EPS為0.20元附近?！　?、我們看好公司主動(dòng)求變的發(fā)展思路　　2011年，公司加大資產(chǎn)整合力度是重要特征，先后出售了盈利能力下降的人工環(huán)境和一直處于虧損的南昌ABB。大的思路看，公司在不斷強(qiáng)化電的理念?！　〔粩嗍湛s具備規(guī)模但盈利能力不強(qiáng)的資產(chǎn)將成為未來整合的重要方向，我們認(rèn)為，隨著整合節(jié)奏加快，公司的綜合盈利能力具有提升空間。雖然很難準(zhǔn)確量化，但趨勢(shì)確定?！　?、看好兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)　　泰豪軟件2012年貢獻(xiàn)EPS0.10元左右。本次即將收購的泰豪軟件業(yè)務(wù)的綜合盈利能力要顯著高于公司的存量業(yè)務(wù)，2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3309萬元，預(yù)計(jì)2011年有望達(dá)到4000萬元左右，內(nèi)部盈利預(yù)測(cè)可能更多出于謹(jǐn)慎策略而偏低。按照正常增長(zhǎng)，2012年達(dá)到5000萬元是大概率事件，對(duì)應(yīng)的EPS為0.10元附近?！　∩蜿栯姍C(jī)2012年將成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2011年1月，公司選擇性地收購了沈陽電機(jī)，主要包括技術(shù)人員和部分設(shè)備。我們很看好該項(xiàng)資產(chǎn)的收購，核心理由在于沈陽電機(jī)的行業(yè)地位以及機(jī)制轉(zhuǎn)換下的盈利改善?！　墓窘庸芎蟮臄?shù)據(jù)看，已經(jīng)初見成效。沈陽電機(jī)1-8月(生產(chǎn)期間為5-8月)的銷售收入為6331萬，凈利潤(rùn)為-22.6萬元，基本實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，預(yù)計(jì)2012年將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。按照行業(yè)規(guī)模，公司2012年實(shí)現(xiàn)4億左右收入和5000萬左右凈利的機(jī)會(huì)很大。同樣，對(duì)應(yīng)的EPS為0.10元附近。　　4、盈利預(yù)測(cè)及投資建議　　按照公司增發(fā)后的總股本50033萬股計(jì)算，預(yù)計(jì)2011年、2012年和2013年每股收益分別為0.22元、0.48和0.67元。對(duì)于公司的總體判斷，我們認(rèn)為最重要特征是轉(zhuǎn)折性變化，維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)?！　?、風(fēng)險(xiǎn)因素　　(1)增發(fā)需要相關(guān)部門審批，進(jìn)度存在一定的不確定性;(2)公司屬于轉(zhuǎn)折性公司，整合效果也存在一定的不確定?！　《馨箔h(huán)境 002011 機(jī)械行業(yè)　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券　　連續(xù)簽訂重大合同訂單　　9月27日，太原炬能與武安熱電、山西華億源簽訂合同，回收武安熱電冷凝余熱，改造后使武安熱電增加600萬平米供熱能力，項(xiàng)目建設(shè)期為6個(gè)月，總投資額為2億元。此次回收華能眾泰電廠冷凝余熱改造完成后將使華能眾泰具備1000萬平米左右的供熱能力：2012年達(dá)到300萬平米，2014年達(dá)到500萬平米，2016年達(dá)到800萬平米以上。因此，僅就目前在握合同訂單，公司明年利用發(fā)電余熱將至少完成900萬平米供熱面積。公司正加大和全國(guó)五大發(fā)電企業(yè)合作，積累余熱回收技術(shù)和項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，未來將可能繼續(xù)獲得新的余熱利用訂單?！　『虰OT 項(xiàng)目存在區(qū)別　　公司目前合同能源管理項(xiàng)目主要向兩方面發(fā)展：1、和當(dāng)?shù)卣块T合作，提取城市污水中熱能，利用污水源熱泵為當(dāng)?shù)靥峁┕?jié)能服務(wù);2、提取發(fā)電企業(yè)、堿廠等高耗能企業(yè)生產(chǎn)過程中的余熱。雖然同為合同能源管理，但是BOT 模式和EPC 模式存在的最大區(qū)別在于后者將根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施過程中的不同階段，按照不同比例分享節(jié)能改造所帶來的效益凈利潤(rùn)。另一方面EPC 模式更多的是由發(fā)電企業(yè)(如華能眾泰)向當(dāng)?shù)卣杖」豳M(fèi)?！　∥捶潘煽照{(diào)閥門產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)　　公司近期收購一家美國(guó)微電子控制技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用企業(yè)，當(dāng)前該公司已開發(fā)的產(chǎn)品包括制冷空調(diào)、汽車領(lǐng)域的閥門和控制器，通過此次收購，公司將完成第三代閥門產(chǎn)品的技術(shù)和市場(chǎng)布局，另外公司生產(chǎn)的電子膨脹閥今年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將能達(dá)到100萬只左右，公司在持續(xù)推進(jìn)污水源熱泵、多晶硅等新能源項(xiàng)目的同時(shí)，并未放松對(duì)原有閥門業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)。按照公司規(guī)劃，到2015年公司制冷產(chǎn)品、項(xiàng)目管理以及新能源業(yè)務(wù)將分別占公司總收入的三分之一左右?！　∮A(yù)測(cè)和估值　　我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年每股收益分別為0.42元、0.53元，以10月25日的收盤價(jià)11.62元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為28倍和22倍，維持公司"買入"投資評(píng)級(jí)。