公司公布一季報(bào):2011年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,639.15萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)63.23%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,363.66萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)141.79%。

公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)。主要因?yàn)殍F路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)和鐵路綜合監(jiān)控系統(tǒng)(含通信監(jiān)控)均取得了較快發(fā)展。其中,鐵路綜合監(jiān)控系統(tǒng)(含通信監(jiān)控)收入為1,520,80元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的22.96%;

鐵路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)收入為4,507.18元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的68.05%;

其他監(jiān)控系統(tǒng)收入為595.73元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8.99%。

預(yù)計(jì)毛利率將逐步小幅提升,費(fèi)用率仍有下降空間

2011年第一季度公司綜合毛利率為50.17%,相比去年同期47.52%的毛利率,同比提高5.58%。我們預(yù)計(jì)從公司產(chǎn)品技術(shù)特點(diǎn)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看,毛利率未來(lái)將逐步小幅提升。2011年第一季度管理費(fèi)用較去年同期增加26.72%,銷(xiāo)售費(fèi)用較去年同期減少28.55%,我們預(yù)計(jì)隨著募集資金到位和公司組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化之后,費(fèi)用率仍有下降空間。

在手訂單充裕,快速增長(zhǎng)可期

2010年截至招股意向書(shū)簽署日,公司已中標(biāo)并簽訂合同的項(xiàng)目合計(jì)1.49億元,已中標(biāo)但尚未簽訂合同的項(xiàng)目2.84億元,加上2009年簽訂尚未在當(dāng)年確認(rèn)收入的合同金額為1.87億元,合計(jì)在執(zhí)行的合同金額達(dá)6.19億元,2010年預(yù)計(jì)確認(rèn)2.34億元收入,加上近期公司中標(biāo)的6475萬(wàn)元哈大防災(zāi)項(xiàng)目,保守估計(jì)待確認(rèn)訂單額達(dá)4.50億元。目前這些合同執(zhí)行狀況良好,保證了公司今年的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)仍將成為今年最大的看點(diǎn)

新建高速客運(yùn)專(zhuān)線必須配鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng),目前已經(jīng)規(guī)劃的16,000公里的新建客運(yùn)專(zhuān)線都要求配備防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng);同時(shí),鐵路系統(tǒng)既有線路的9.1萬(wàn)公里中,約4萬(wàn)公里路段處于自然災(zāi)害易發(fā)地區(qū)。按照每公里7萬(wàn)元的造價(jià)預(yù)計(jì),全部已規(guī)劃的高鐵里程所需的防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)的總投資在11億元左右;另外,處于自然災(zāi)害易發(fā)地區(qū)約4萬(wàn)公里路段也對(duì)防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)有迫切需求,預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)總?cè)萘吭?8個(gè)億左右。公司目前正在持續(xù)開(kāi)發(fā)新一代鐵路行車(chē)安全監(jiān)控系統(tǒng)軟件,重點(diǎn)完善防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)功能,增加地震等功能模塊,提高系統(tǒng)監(jiān)控管理范圍。預(yù)計(jì)增加一個(gè)監(jiān)測(cè)對(duì)象將帶動(dòng)約25-30%的市場(chǎng)增量,將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

我們維持公司2011-2013年的EPS 分別為0.86元、1.32元、2.00元,維持公司“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)38.7元。

公司可能存在主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴(lài)單一市場(chǎng)和應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。