時(shí)間：2011年04月15日 20:05:39中財(cái)網(wǎng)

　　事件評(píng)論　　第一，公司營(yíng)業(yè)收入扭轉(zhuǎn)增速下滑態(tài)勢(shì)，扣非后凈利潤(rùn)同步營(yíng)收增長(zhǎng)公司的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為橡膠行業(yè)（主要是輪胎行業(yè)）自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)制造。近年來公司根據(jù)自身技術(shù)特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)逐漸向化工、食品、醫(yī)藥等領(lǐng)域拓展。由于軟件產(chǎn)品在自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)中占有重要地位，而且輪胎行業(yè)制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）也是公司主要產(chǎn)品之一，所以公司同時(shí)具有高端裝備制造業(yè)與軟件業(yè)雙重屬性?！　」?010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15億元，凈利潤(rùn)3.7億元，分別同比增長(zhǎng)32.9%和26.9%。營(yíng)業(yè)收入扭轉(zhuǎn)了09年受金融危機(jī)和美國(guó)特保案影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊傺杆傧禄膽B(tài)勢(shì)。公司近年來毛利率始終較為穩(wěn)定，期間費(fèi)用控制良好，分別保持在40%~45%和15%~17%左右。公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入保持同步。我們認(rèn)為，公司穩(wěn)定且較強(qiáng)的盈利能力，將支撐其未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)?！　〉诙?，公司訂單量增速高于營(yíng)業(yè)收入，2011年業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)為大概率事件公司2010年共簽署訂單25.2億元，較2009年的16.8億元增長(zhǎng)49.91%，公司訂單量增長(zhǎng)明顯快于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)。這是由于公司橡膠裝備生產(chǎn)周期一般為4~6個(gè)月，相當(dāng)一部分訂單將跨年完成，相應(yīng)收入確認(rèn)也隨之推后。而且由于公司當(dāng)前生產(chǎn)能力的限制，部分產(chǎn)品交貨出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的拖期現(xiàn)象，但隨著公司膠州裝備產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，這一現(xiàn)象正得到逐步緩解。我們認(rèn)為，公司相當(dāng)一部分2010年訂單將在2011年確認(rèn)收入，加上2011年第一季度就簽訂了9151萬元伊科思項(xiàng)目以及山東奧賽輪胎5.7億元合同，訂單增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，公司2011年業(yè)績(jī)繼續(xù)高速增長(zhǎng)將是大概率事件?！　〉谌喬バ袠I(yè)面臨洗牌，公司將繼續(xù)受益于輪胎產(chǎn)業(yè)升級(jí)與集中多年來，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)始終受困于中低端產(chǎn)品市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)較為分散。2010年，中國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為77634.46萬條，而據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)前十大輪胎生產(chǎn)商的綜合產(chǎn)量為20182.3萬條，僅占市場(chǎng)總量的25%?！　×硪环矫?，輪胎子午化趨勢(shì)已成必然。2010年國(guó)內(nèi)子午線輪胎產(chǎn)量為36365.69萬條，僅占輪胎總產(chǎn)量的46.8%。2010年9月，國(guó)家工業(yè)與信息化部發(fā)布《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》，要求到2015年乘用車胎子午化率達(dá)到100%，輕型載重車胎子午化率達(dá)85 %，載重車胎子午化率達(dá)到90%。而目前國(guó)內(nèi)乘用車配套的子午線輪胎市場(chǎng)，外資品牌占據(jù)70-80%的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能的序幕已經(jīng)拉開?！　≡谛陆óa(chǎn)能方面，《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》規(guī)定新建、改擴(kuò)建載重汽車子午線輪胎項(xiàng)目，一次形成生產(chǎn)能力應(yīng)達(dá)到年產(chǎn)120萬條以上；輕型載重汽車和轎車子午線輪胎項(xiàng)目，一次形成生產(chǎn)能力應(yīng)達(dá)到年產(chǎn)600萬條以上。產(chǎn)業(yè)升級(jí)，行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，必將帶來輪胎行業(yè)的重新洗牌，一批產(chǎn)能落后的小企業(yè)將被淘汰，輪胎行業(yè)將由分散逐漸趨向集中?！　∥覀冋J(rèn)為，產(chǎn)業(yè)升級(jí)將促使輪胎生產(chǎn)企業(yè)更新改造生產(chǎn)線，必然加大對(duì)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備的投入；而且，通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)繼續(xù)生存下來的輪胎企業(yè)，將迎來新的產(chǎn)能擴(kuò)大需求，這也將支撐公司橡膠裝備產(chǎn)品及輪胎企業(yè)MES系統(tǒng)市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)?！　〉谒?，公司業(yè)務(wù)橫向延伸與縱向發(fā)展并舉，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)眾多公司產(chǎn)品多年來從配料系統(tǒng)和成型機(jī)橫向延伸至橡膠輪胎設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈，并緊跟國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)子午化以及廢舊輪胎翻修與再利用趨勢(shì)，開發(fā)出半鋼子午線輪胎一次法成型機(jī)、廢膠裂解、廢胎翻新等多種新產(chǎn)品和新技術(shù)。我們認(rèn)為，公司的新技術(shù)和新產(chǎn)品將很好地適應(yīng)國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求，成為支撐公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)?！　×硪环矫?，公司利用自身技術(shù)特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，近年來不斷將業(yè)務(wù)向化工、食品、醫(yī)藥等與橡膠輪胎產(chǎn)業(yè)具有類似流程式生產(chǎn)特點(diǎn)的行業(yè)縱向拓展。2010年，公司與青島伊科思新材料股份有限公司簽訂了總額5.53億元的項(xiàng)目合同，標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)向化工裝備領(lǐng)域拓展的成功。我們認(rèn)為，伊科思項(xiàng)目的成功，將成為公司在化工裝備領(lǐng)域的樣板工程，為公司將來在該領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。　　第五，盈利預(yù)測(cè)與估值我們認(rèn)為，公司較強(qiáng)的盈利能力，市場(chǎng)拓展能力，以及飽滿的訂單量等多方面因素都保障了公司的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。因此，我們看好公司未來的發(fā)展前景，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的全面攤薄EPS分別為0.66元、0.85元和1.09元，并維持對(duì)公司的"推薦"評(píng)級(jí)。