【ZiDongHua 之滋東化金服收錄關鍵詞：唐勁草 成都 產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈 】
 
　　唐勁草：中國政府引導基金進入3.0時代，六大運作模式呈現(xiàn)
 
　　10月18日，2023年中國·成都天使投資峰會在成都高新區(qū)成功舉辦，峰會由成都高新區(qū)管理委員會主辦，成都高新區(qū)科技創(chuàng)新局、成都高新區(qū)國資金融局承辦，成都高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司、成都高投盈創(chuàng)動力投資發(fā)展有限公司、中國國際科技促進會母基金分會、母基金研究中心(www.china-fof.com，下同)協(xié)辦。會上，中國國際科技促進會母基金分會會長、母基金研究中心創(chuàng)始人、水木資本董事長唐勁草先生發(fā)表了演講，主題為《中國母基金行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢》。
 
　
 
　　母基金研究中心整理出唐勁草先生在2023年中國·成都天使投資峰會上的講話全文，供行業(yè)內人士參考交流。以下為講話實錄：
 
　　截至2023年6月30日，中國母基金在管規(guī)模（含政府引導基金、市場化母基金與S基金）已達48835億元，其中政府引導基金38961億元，市場化母基金9722億元。分地區(qū)來看，廣東、北京、江蘇、安徽和上海因其相對市場化的營商環(huán)境、更高的經(jīng)濟發(fā)展水平以及更強的政府政策支持，在母基金設立規(guī)模上顯然占優(yōu)。部分地區(qū)在2023年上半年發(fā)布設立千億母基金群的規(guī)劃，母基金計劃管理規(guī)模有了較大增長。
 
　　近兩年，成都市母基金“異軍突起”，陸續(xù)成立了多個母基金，用資本招商的方式引進一批產(chǎn)業(yè)鏈集群。如成都高新區(qū)的百億天使母基金，出資比例高、地域限制少、投資彈性足、返投認定活、激勵力度強、容錯幅度大。并且，成都高新區(qū)早已前瞻性地布局千億基金群：2021年11月成都高新區(qū)即宣布，將通過政府投入資金并撬動社會資本，5年內推出的產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模將高達3000億元。作為成都高新區(qū)打造3000億產(chǎn)業(yè)基金群的載體，策源資本成立僅一年多，總計基金認繳規(guī)模已超1000億元。
 
　　從全國范圍看，天使母基金已進入爆發(fā)期，母基金對天使類子基金也更加重視和支持。近年來，在國家鼓勵投早、投小、投科技的背景下，省級、市級、區(qū)級天使母基金遍地開花，百億規(guī)模級別的天使母基金頻現(xiàn)。
 
　　據(jù)我們統(tǒng)計，現(xiàn)在國內已設立超25支天使母基金，總規(guī)模超800億元。這些天使母基金的市場化程度都比較高，其中超過半數(shù)的天使母基金，對子基金的最高出資比例可達40%，返投要求在1.5倍以下。同時，各地天使母基金不斷建設和完善容錯免責機制，如深圳天使母基金，合理容忍正常的投資風險，不將正常投資風險作為追責依據(jù)。
 
　　從整個母基金行業(yè)來看，當前國內的引導基金已經(jīng)進入3.0版本：從1.0版本的“粗放式”發(fā)展，到2.0版本的精耕細作，再到現(xiàn)在，由單一引導基金設立轉變?yōu)樵O立引導基金集群，打造基金矩陣，并注重形成省級、市級、區(qū)縣級引導基金的合力。
 
　　并且，近兩年新發(fā)布的引導基金管理辦法中，部分留出了可以開展自主市場化投資的額度?？梢姡糠忠龑Щ鹨呀?jīng)開始探索政策性資金和商業(yè)性資金的結合，對引導基金而言，政策目標之外，一定比例的資金用于自主開展市場化投資是未來趨勢。
 
　　3.0時代的引導基金，主要有六大運作模式：
 
　　1、只投向子基金。這是比較傳統(tǒng)的引導基金運作模式。
 
　　2、子基金+直投。除投向子基金外，母基金部分資金可用于直投或跟投項目。
 
　　3、“FSD”。即：F（投資于子基金）+S（參與基金的二手份額轉讓）+D（直投或跟投投資項目）
 
　　4、投向特定的直投基金集群。如深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)基金集群，相比于傳統(tǒng)的投子基金模式，區(qū)別在于改變以往基金以綜合性投資為主的策略，突出投資的專業(yè)性和聚焦性，按照“一集群一基金”的形式。
 
　　5、投向母基金群。如安徽新興產(chǎn)業(yè)引導基金，按照引導基金—母基金—子基金架構運作，形成主題基金群、功能基金群和天使基金群。
 
　　6、投向分母基金和子基金。如湖北省政府投資引導基金，可投向分母基金，也可投向子基金。
 
　　在母基金群體方面，當前也有兩個顯著的新趨勢：
 
　　一是券商系母基金發(fā)力。今年，已有超過30家券商系LP出資，投資對象涉及近50支私募股權基金。我們認為，券商私募管理公司將從簡單的母基金管理人，向市場化母基金發(fā)起人+管理人角色發(fā)展。券商私募公司也將成為中國VC/PE行業(yè)重要的專業(yè)化力量，未來將有更多券商發(fā)起設立科技等專業(yè)化領域的母基金和直投基金。
 
　　二是產(chǎn)業(yè)資本崛起，上市公司頻繁做LP。2023年上半年，共有超200家上市公司LP進行出資。從投資方向上來看，所投基金大多圍繞在上市公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈展開投資，與公司主業(yè)存在高度相關性。當前產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速更迭的大背景下，許多上市公司都需要尋找新的突破點，因此有動力作為產(chǎn)業(yè)基金的LP甚至自己出資設立母基金。
 
　　從整個VC/PE行業(yè)來看，現(xiàn)在行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的大出清。2023年上半年，共218家股權基金管理人完成登記，僅為2022年同期的六成左右；同期注銷機構數(shù)量達到1313家，約為當期新登記管理人數(shù)量的6倍。
 
　　腰部及以下投資機構已經(jīng)很難體面的“活著”了。募不到錢，就只能“節(jié)衣縮食”，裁員、降低差旅標準已成為不約而同的選擇。一大波投資人失業(yè)，還在的投資人也不是真正意義上的“投資”人了，叫“募資”人、“招商”人可能更合適——大部分GP的投資已經(jīng)基本變成招商行為，靠和地方政府合作專項基金度日。投資人放低身段去學摜蛋、喝白酒……都是為了和“金主”們說上話。招商變成投資機構的業(yè)務標配，就連頭部機構也成立了專門負責招商和返投的部門。
 
　　與此同時，行業(yè)“扶優(yōu)限劣”政策也在持續(xù)升級，今年以來一系列新規(guī)落地，私募登記備案新規(guī)出臺，《私募投資基金監(jiān)督管理條例》也正式實行，股權投資行業(yè)將迎來更加規(guī)范化和專業(yè)化的發(fā)展。我們也非常期待后續(xù)對創(chuàng)業(yè)投資基金的差異化監(jiān)管政策相關細則盡快面世。
 
　　最后，祝愿中國母基金和直投基金行業(yè)發(fā)展得越來越好，謝謝大家。