研究機構：平安證券 分析師：竇澤云

　　投資要點

　　一季度業(yè)績增長符合預期,收入與毛利率雙重提升

　　報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.77億元,同比增長23.96%;實現(xiàn)凈利潤6.26億元,同比增長23.96%;實現(xiàn)每股收益0.31元,同比增長23.96%。主營業(yè)務毛利率為19.86%,同比增加5個百分點。

　　工程及服務項目大幅增加,成為新的成長點

　　工程及服務收入較上年同期大幅增長,貢獻收入10.29億元。公司EPC項目以前大部分為集團項目,以后會逐漸以股份公司為主體。電站服務項目毛利率較高,將成為新的成長點。預期公司工程及服務項目今年將新增幾十億收入。

　　火電進入生產(chǎn)高峰期,結構調(diào)整毛利率提升

　　公司今年進入火電生產(chǎn)高峰期。火電設備生產(chǎn)周期為1-2年,前期訂單高峰期所累積訂單預期于2011-2012年生產(chǎn)并確認收入,預期公司火電2011年產(chǎn)量將提升至3000萬千瓦以上,可貢獻收入約250億。毛利率顯著提升,從2010年17.91%提升至20.73%,主要由于較高毛利率的60萬千瓦機組產(chǎn)量增加。

　　新能源板塊收入與毛利率雙重提升

　　核電項目暫停審批對公司影響有限。2011-2012核電排產(chǎn)項目多數(shù)為已經(jīng)批準建設的核電項目,不影響供貨。預期公司今年核電訂單將大幅減少,但由于在手訂單飽滿,仍可滿負荷生產(chǎn)。

　　核島設備產(chǎn)能預期于下半年達產(chǎn),核電業(yè)務將進入生產(chǎn)高峰期。擴產(chǎn)項目預期于今年下半年投入使用,核島設備產(chǎn)能由每年3臺套擴張到每年6臺套,常規(guī)島產(chǎn)能擴張到每年6-8臺套。按照核電項目進程推算,公司2011年將進入核電設備生產(chǎn)高峰期,核電業(yè)務2011年可貢獻收入分別達到80億,2012年核電收入將進一步增加。

　　水能及環(huán)保設備產(chǎn)銷兩旺,進一步拉升業(yè)績

　　公司報告期內(nèi)水能及環(huán)保業(yè)務毛利率為15.57%,盈利能力增強。公司水電業(yè)務主要以大水電項目為主。今年子公司東風開始制造小水電,進軍小水電市場。

　　公司水電項目累計在手訂單為100億,其中2010年新增訂單28億。由于國內(nèi)水電項目上馬加速,按照水電新增項目裝機容量增加幅度推測,公司2011年水電訂單將大幅增長。

　　投資建議

　　預計公司2011-2012年EPS分別為1.69、1.96元,對應4月29日收盤價的PE分別為15.6、13.4倍,考慮公司在手訂單充裕,產(chǎn)能釋放在即,業(yè)績成長確定性較高,首次給予“強烈推薦”評級。