森源電氣 新產(chǎn)品將是業(yè)績最大亮點(diǎn)2011年05月18日01:52

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　　森源電氣(002358)主要產(chǎn)品包括40.5kV和12kV高壓成套開關(guān)設(shè)備、40.5kV和12kV高壓真空斷路器、12kV高壓隔離開關(guān)、0.4kV低壓成套設(shè)備等。2010年業(yè)績增長源于12KV開關(guān)成套設(shè)備在非電網(wǎng)領(lǐng)域的旺盛需求、省外銷售的強(qiáng)勁增長以及SAPF收入占比的提升。電網(wǎng)領(lǐng)域受到產(chǎn)品價(jià)格下降的一定影響，但沒有想象的那么大，而且電網(wǎng)領(lǐng)域收入占比在2010年僅為30%左右；2010年煤礦、水泥領(lǐng)域需求旺盛，對12KV開關(guān)成套設(shè)備收入有較大貢獻(xiàn)。2010年電能質(zhì)量治理產(chǎn)品收入5623.67萬元，同比增長217.88%，超市場預(yù)期。
　　2011年一季度的SAPF收入和毛利率同比均大幅提升；一季度在省網(wǎng)的累計(jì)招標(biāo)中，公司中壓開關(guān)中標(biāo)量可觀，合計(jì)達(dá)5000多萬元，從而對一季度營收有顯著貢獻(xiàn)。
　　傳統(tǒng)產(chǎn)品在電網(wǎng)領(lǐng)域大有可為。國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)對40.5KV開關(guān)設(shè)備影響較小，12KV開關(guān)設(shè)備暫時(shí)還沒有進(jìn)入統(tǒng)一招標(biāo)。另外傳統(tǒng)產(chǎn)品還需關(guān)注以下需求的變化：一是城農(nóng)網(wǎng)改造正逢其時(shí)；二是智能電網(wǎng)建設(shè)大規(guī)模建設(shè)時(shí)期；三是煤炭等領(lǐng)域需求仍向好?？偟膩砜?，2011年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，電網(wǎng)領(lǐng)域?qū)⒋蠓女惒?，收入占比有可能提升?0%左右；煤炭等領(lǐng)域需求仍然看好。我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)產(chǎn)品全年能增長20%~30%。
　　新產(chǎn)品SAPF則未來業(yè)績增長的亮點(diǎn)。隨著國家對用戶端電能質(zhì)量管理的日趨嚴(yán)格，以及節(jié)能降耗的深入進(jìn)行，我們認(rèn)為需求將進(jìn)一步開啟。目前公司SAPF有200多臺(tái)訂單，我們認(rèn)為公司的SAPF將面臨快速增長，2011年開始將成為業(yè)績的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　預(yù)計(jì)公司2011年、2012年每股收益為1.18元、1.66元，考慮到公司SAPF即將進(jìn)入需求旺盛階段，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)沒有預(yù)期的悲觀，給予“增持”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：SAPF市場推廣未達(dá)預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求下滑超預(yù)期。