萬和電氣一季度增收更增利，毛利率在原材料價格上升的壓力下仍實現(xiàn)了小幅提升，彰顯公司的低成本優(yōu)勢。公司將進一步加大市場投放以打造生活熱水專家的品牌形象。傳統(tǒng)的產(chǎn)品高性價優(yōu)勢和未來的產(chǎn)品線的延伸和結(jié)構(gòu)優(yōu)化值得關(guān)注。
　　 消費品行業(yè)低估值和低PEG 水平的個股有望取得階段性相對收益。通脹高企和流動性收縮背景下，行業(yè)龍頭公司良好的季報盈利和估值持續(xù)下行有望帶來板塊輪動；當前可布局業(yè)績增長確定性強且前期下跌較多的個股。即便是未來面臨經(jīng)濟增速與CPI 回落預(yù)期引發(fā)的市場系統(tǒng)性調(diào)整，消費品行業(yè)中的低估值和低PEG 水平的個股也有望取得階段性的相對收益。家電行業(yè)三月產(chǎn)銷增速雖略有回落，但估值水平較低且長期前景仍然向好。
　　 一季度增收更增利。公司當季實現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元，同比增長34.8%；凈利潤6千萬元，同比增長40.6%，符合預(yù)期。當季內(nèi)銷增長三成，主要產(chǎn)品燃氣熱水器穩(wěn)居行業(yè)第一，燃氣和灶具產(chǎn)品居行業(yè)前五。同時，公司通過高性價比產(chǎn)品深層滲透，開拓北非、中東等新興市場，實現(xiàn)外銷同比增長近四成。
　　 原材料價格上升，低成本優(yōu)勢彰顯。萬和電氣的成本控制能力突出，公司開發(fā)出了 “鋁代銅”技術(shù)，在相關(guān)部件中使用低成本的鋁合金替代銅以應(yīng)對銅價上漲。通過核心零部件自制率的提升，一季度毛利率水平達到29.7%，同比和環(huán)比均有所上升。公司擁有較強技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，隨著未來品牌建設(shè)和渠道擴張的推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將有利于毛利率的穩(wěn)定和提升。
　　 市場投放力度加強，凈利率仍保持穩(wěn)定。公司著力于加大市場投放力度來打造生活熱水專家的品牌形象。一季度銷售費用率和管理費用率呈上升趨勢，但受益于毛利率的提升，凈利率仍達到8.8%，同比和環(huán)比略有上升。
　　 基于可選消費的彈性考慮，建議股價回調(diào)后擇機參與。我們預(yù)計公司未來三年盈利復(fù)合增速將達25%左右，對比行業(yè)同類上市公司，當前股價所對應(yīng)的PE 和PEG 水平基本合理，給予“審慎推薦-A”評級。
　　 風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控致需求下行、行業(yè)產(chǎn)能擴張過快制約企業(yè)盈利