業(yè)績(jī)符合預(yù)期,繼續(xù)保持高增長(zhǎng):公司一季度營(yíng)業(yè)收入85.77億元,同比增長(zhǎng)24%,歸屬上市公司凈利潤(rùn)6.19億元,基本每股收益 0.31元,同比增長(zhǎng)31.56%,同比增長(zhǎng)32%,一季度公司綜合毛利率20.27%,較上年同期19.65%的水平增長(zhǎng)約0.6%。公司一季度業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期,公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持較快的增速,毛利率水平繼續(xù)提升。
　　新增訂單同比持平,但其中暗藏“玄機(jī)”: 一季度公司新增訂單87 億元,基本與上年同期持平,但從訂單結(jié)構(gòu)上來(lái)看,工程服務(wù)業(yè)務(wù)訂單36.5億元,占比42%,國(guó)外訂單同樣占比42%,新增工程服務(wù)訂單應(yīng)為公司中標(biāo)國(guó)外項(xiàng)目訂單。從毛利率水平來(lái)看,工程服務(wù)業(yè)務(wù)2010年毛利率22.43%,是公司四項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊中毛利率水平最高的板塊,其未來(lái)占比提升將推動(dòng)公司綜合毛利率的提高。另外,42%的國(guó)外訂單比例遠(yuǎn)高于公司2010年新增訂單和在手訂單中國(guó)外訂單所占的比例,在2010年報(bào)中公司提出要大力拓展海外市場(chǎng),通過(guò)多年的技術(shù)沉淀和經(jīng)驗(yàn)積累,公司已逐步開(kāi)始揚(yáng)帆海外。
　　亮點(diǎn)不斷,“東電號(hào)動(dòng)車(chē)組”漸成型:公司目前業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化,但清潔高效發(fā)電設(shè)備仍是公司業(yè)績(jī)基石,在這里我們重申在公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)中提出的公司該業(yè)務(wù)有望重新爆發(fā)的觀點(diǎn)。近年來(lái)公司一直致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,新市場(chǎng)開(kāi)拓等公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)的開(kāi)發(fā),繼風(fēng)電、核電業(yè)務(wù)支撐了公司的高增長(zhǎng)后,海外市場(chǎng)有望為公司再添一員“悍將”。動(dòng)車(chē)組的高速度來(lái)自于列車(chē)的動(dòng)力分散配置,我們以此來(lái)類(lèi)比公司的業(yè)務(wù),清潔高效發(fā)電設(shè)備即等同于動(dòng)車(chē)組的機(jī)頭,而核電、風(fēng)電、水電、海外市場(chǎng)好比動(dòng)車(chē)組的動(dòng)力車(chē)廂,在各項(xiàng)業(yè)務(wù)支撐下,公司未來(lái)增長(zhǎng)值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值:我們上調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年EPS 分別為1.834元、2.118元和2.497元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為15.06倍、13.04倍和11.06倍,維持推薦的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、火電基地開(kāi)工緩慢導(dǎo)致毛利率提升低于預(yù)期;2、國(guó)家核電發(fā)展目標(biāo)大幅降低;3、海外市場(chǎng)拓展受阻;4、國(guó)際匯率大幅變動(dòng)。