業(yè)績符合預(yù)期,繼續(xù)保持高增長:公司一季度營業(yè)收入85.77億元,同比增長24%,歸屬上市公司凈利潤6.19億元,基本每股收益 0.31元,同比增長31.56%,同比增長32%,一季度公司綜合毛利率20.27%,較上年同期19.65%的水平增長約0.6%。公司一季度業(yè)績基本符合我們的預(yù)期,公司業(yè)績繼續(xù)保持較快的增速,毛利率水平繼續(xù)提升。
　　新增訂單同比持平,但其中暗藏“玄機”: 一季度公司新增訂單87 億元,基本與上年同期持平,但從訂單結(jié)構(gòu)上來看,工程服務(wù)業(yè)務(wù)訂單36.5億元,占比42%,國外訂單同樣占比42%,新增工程服務(wù)訂單應(yīng)為公司中標(biāo)國外項目訂單。從毛利率水平來看,工程服務(wù)業(yè)務(wù)2010年毛利率22.43%,是公司四項業(yè)務(wù)板塊中毛利率水平最高的板塊,其未來占比提升將推動公司綜合毛利率的提高。另外,42%的國外訂單比例遠高于公司2010年新增訂單和在手訂單中國外訂單所占的比例,在2010年報中公司提出要大力拓展海外市場,通過多年的技術(shù)沉淀和經(jīng)驗積累,公司已逐步開始揚帆海外。
　　亮點不斷,“東電號動車組”漸成型:公司目前業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化,但清潔高效發(fā)電設(shè)備仍是公司業(yè)績基石,在這里我們重申在公司年報點評中提出的公司該業(yè)務(wù)有望重新爆發(fā)的觀點。近年來公司一直致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,新市場開拓等公司業(yè)績新增長點的開發(fā),繼風(fēng)電、核電業(yè)務(wù)支撐了公司的高增長后,海外市場有望為公司再添一員“悍將”。動車組的高速度來自于列車的動力分散配置,我們以此來類比公司的業(yè)務(wù),清潔高效發(fā)電設(shè)備即等同于動車組的機頭,而核電、風(fēng)電、水電、海外市場好比動車組的動力車廂,在各項業(yè)務(wù)支撐下,公司未來增長值得期待。
　　盈利預(yù)測與估值:我們上調(diào)了對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計公司2011、2012、2013年EPS 分別為1.834元、2.118元和2.497元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為15.06倍、13.04倍和11.06倍,維持推薦的投資評級。
　　風(fēng)險提示:1、火電基地開工緩慢導(dǎo)致毛利率提升低于預(yù)期;2、國家核電發(fā)展目標(biāo)大幅降低;3、海外市場拓展受阻;4、國際匯率大幅變動。